投资研报

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原标题：财通基金：全球避险情绪升温，调整或是机会

来源：财通基金

今日市场大幅调整，受到白酒监管收紧、医药股集中带量采购等事件影响，食品饮料、医药生物跌幅居前。另一方面在存量博弈背景下中国电信大型IPO也使得资金面压力显现，推动了市场全面下跌。而从全球宏观环境来看，联储缩表预期修正推动海外市场波动性放大，叠加国内经济增长动能与社融增速放缓，以及存量博弈环境下A股脆弱性上升是导致市场下跌的内在原因。

从海外环境来看，随着联储Taper预期升温，市场从Risk-On切换至Risk-Off模式。当前美国劳动力市场已经恢复至疫情前75%水平，达到了触发Taper的条件，而美联储7月会议纪要显示多数官员认为在年内缩减购债规模是合适的，8月底联储在全球央行年会正式宣布缩表概率大幅上升。结合历史经验来看，缩表信号的落地将推动全球大类资产波动率上升，对A股而言对于利率敏感的成长板块冲击会更大。

从国内经济基本面看，下半年经济整体增长动能放缓，同时通胀在猪肉价格整体回落、基数效应影响消退下同比回落，经济将从滞胀阶段走向短暂的衰退阶段；不过在货币政策与财政刺激托底下经济下行空间相对有限，市场仍需耐心等待财政刺激落地以及实质性的货币宽松推进。

从A股市场来看，今日某电信龙头IPO落地，募集资金超过541亿，为历史第五，也是造成市场大幅震荡的直接原因。在年中公募基金发行高峰接近尾声，海外资金流入趋缓的背景下，叠加近期频繁大型IPO对市场资金面冲击加大，未来市场存量博弈或将进一步加剧。短期市场维持震荡整理概率大，后续仍有望维持结构性行情。中期来看，当前市场压力仅仅只是初步显现，我们认为对于市场中期底部仍然需要保持耐心等待风险逐步释放，流动性预期逐步修正：1）联储缩表靴子落地；2）社融增速逐步触底回升；3）大型IPO落地。

从节奏上看，随着市场交易结构回归正常化，市场韧性将逐步回升，后续仍有交易性机会，当前的调整或是布局时机。市场震荡调整，基金应该怎么选逻辑学上有一个著名原理——奥卡姆剃刀原理，其要义在于化繁为简，将复杂的事物变简单，只有简单化后才利于人们理解和操作，因此，该原理也被称为“简单有效原理”。我们也可以将奥卡姆提到原理应用到基金投资上。投资是复杂的，尤其在震荡行情中，投资者投入大量精力，却依然难以消化市场中庞杂的信息。在这种情况下，不如简化自己的投资策略，不过度聚焦某一行业板块，选择一只力争能够在进攻与防守之间做好平衡的基金，让震荡市的投资多一些淡定从容，少一些辗转焦虑。

责任编辑：张熠