11 月8 日，央行宣布创设推出碳减排支持工具，对此我们点评如下：

　　什么是“碳减排支持”工具？“碳减排支持”工具主要要素为：(1)支持领域。

　　“碳减排支持”工具重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个领域，而央行在2019 年发布的《绿色产业指导目录》中对绿色贷款统计范围做了规定，明确了六大绿色产业，因此绿色贷款的统计口径要大于碳减排。(2)操作模式。

　　碳减排支持工具向金融机构提供资金采取“先贷后借”的直达机制，金融机构向重点领域发放碳减排贷款后，可向央行申请资金支持，央行按贷款本金的60%向金融机构提供资金支持，金融机构需向央行提供合格质押品。(3)工具定价。

　　碳减排支持工具期限为1 年，可展期2 次，利率为1.75%，贷款利率应与同期限档次LPR 大致持平。总体来看，“碳减排支持”工具与再贷款的性质较为类似。(4)监管政策。金融机构获得碳减排支持工具支持后，需按季度向社会披露碳减排支持工具支持的碳减排领域、项目数量、贷款金额和加权平均利率以及碳减排数据等信息。央行将会同相关部门，通过委托第三方专业机构核查等多种方式，核实验证金融机构信息披露的真实性。

　　“碳减排支持”工具推出对市场的影响。

　　量方面，初步测算，碳减排支持工具的额度大概在6000-9000 亿规模，预计分两年使用，释放的基础货币规模略低于一次降准(约1 万亿)。

　　价方面，央行明确碳减排支持工具期限为1 年，利率为1.75%，低于1Y 支农支小再贷款利率50bp，与金融稳定再贷款利率持平，且低于1Y-MLF 利率120bp。

　　因此，碳减排支持工具在一定程度上起到了结构性降准与降息的效果，但不宜过分夸大对市场的影响，在分析时不能仅基于绿色贷款规模，而误认为该项工具额度的数量级较大。对货币政策而言，目前市场流动性总体较为充裕，11-12 月份MLF 共计到期1.95 万亿。碳减排支持工具推出之后，在结构性流动性短缺框架下，不排除央行会适度退出部分MLF，已确保该项工具的中性影响。同时，央行会继续通过OMO 的操作，“削峰填谷”维稳资金面。在此情况下，年内降准、降息的概率进一步下降。

　　“碳减排支持”工具推出对商业银行的影响。

　　(1)预计能够为碳减排相关企业贷款融资让利10-15bp。银行发放碳减排贷款利差为3.85%-(0.6×1.75%+0.4×2.2%)=1.92%，较当前利差(3.85%-2.2%=1.65%)提升27bp。考到率贷款利率本身具有一定的阻尼效应，银行基于商业化原则，在贷款利率reset 上可能会将27bp 利差部分让渡给碳减排相关企业。因此，预计碳减排工具能够为相关企业贷款融资让利10-15bp。

　　(2)对存款成本率改善0.5bp。假定本次碳减排工具规模为9000 亿，乐观情况下，即便按照等比例退出9000 亿MLF，有助于减少负债利息支出：9000×(2.95%-1.75%)=108 亿。按照银行230 万亿存款规模来静态测算，对银行存款成本率的改善幅度不足0.5bp。

　　(3)对流动性监管指标的改善作用较为有限。央行表示，金融机构申请碳减排工具，需向人民银行提供合格质押品，预计与再贷款、MLF 等工具类似，需要提供利率债质押。这样一来，这一工具对流动性监管指标的改善作用较为有限。

　　风险分析：宽信用力度不及预期，房地产企业信用违约风险加大。

（文章来源：光大证券）